張 敏

　　2023年，投資者現場參與上市公司股東大會的熱情攀升，5月9日召開的云南白藥2022年年度股東大會也不例外：出席本次股東大會的股東及股東代理人共計327人，其中出席現場會議的股東及股東代理人達276人。

　　遠道而來的投資者不僅是為參觀云南白藥的花園工廠、云南白藥歷史博物館，更是期待現場與公司管理層交流，獲得“公司能否重返‘中藥一哥’席位”的答案。

　　根據最新市值排名，片仔癀位列中藥板塊市值第一，總市值超1800億元，而云南白藥位列第二，總市值在千億元上下波動。往前追溯，3年前（2020年5月10日），云南白藥的總市值逾1100億元，超過片仔癀（約875億元）位列中藥板塊第一。過往成績，皆為序章。如今被片仔癀強勢反超，云南白藥的投資者多有“抱憾”。

　　筆者認為，當下，老字號云南白藥面臨的挑戰有目共睹。云南白藥想要重塑資本市場形象及重拾投資者信心，應做好兩大方面：

　　其一，專注主業。

　　百年歷史的云南白藥在中藥行業擁有較強的發展底蘊：公司目前擁有247個中成藥品種，共涉及354個批文，其中，獨家中成藥品種43個，獨家批文53個。此外，公司打造的云南白藥牙膏市場份額多年穩居全國第一，是公司重要的收入來源。

　　然而，云南白藥近年來大手筆“炒股”使其已偏離主業。數據顯示，2018年至2022年，云南白藥交易性金融資產的金額分別為72.6億元、88.21億元、112.29億元、47.2億元、24.15億元。其中2021年，云南白藥因“炒股”失利導致當年公允價值變動損失19.29億元，凈利潤同比下滑49.17%。

　　與大手筆“炒股”形成對比的是，云南白藥研發投入不足。在國家加快藥品審評審批，尤其是鼓勵中藥傳承創新發展之際，同行紛紛加碼研發投入，而云南白藥的步伐顯得“謹慎”：公司2022年研發投入為3.4億元，位列中藥板塊第九位，研發投入占當年營業收入的比例不足1%。

　　不久前，云南白藥曾表示，要嚴格控制二級市場投資規模，逐步減倉，不繼續增持，并聚焦主營業務，努力謀求高質量發展。筆者認為，未來，云南白藥應圍繞主業打造出新增量，偏離主業的跨界應注意投資風險。

　　其二，盡快完善公司治理，形成發展共識，維護中小股東利益。

　　云南白藥2016年至2019年分兩步走完成混合所有制改革。通過混改及整體上市，國資和民資成為云南白藥并列的兩大股東（各占25.14%股權），公司形成了無實際控制人的股權結構。然而，就公開信息來看，云南白藥兩大股東并未就公司發展形成共識，裂隙也見諸公司發布的公告中。

　　例如，在收購安徽金健橋醫療等事項上，云南白藥董事會成員多次投出反對票。今年3月份，云南白藥的靈魂人物、掌舵近20年的董事長王明輝辭職，引發市場關注。此后云南白藥首席銷售官、高級副總裁王錦也因個人原因選擇辭任。截至目前，云南白藥的董事長一職尚未確定人選。

　　而在去年11月份，云南白藥就收到云南證監局“關于對云南白藥集團股份有限公司采取責令改正措施的決定”的通知書，該通知書直指“公司治理不規范、內部控制不完善、財務核算不規范”。

　　筆者認為，企業的市值與發展預期、公司經營治理密不可分。隨著云南白藥回歸主業、完善公司治理，其有望逐步走出低谷，業績增長、市值回歸也就會水到渠成。