英偉達(NVIDIA)的股價近期漲勢如潮，然而，這卻引發了全球投資者的疑慮。2024年以來，英偉達的股價漲幅超過87%，市值逼近蘋果。然而，與此同時，英偉達股票的市盈率卻呈下降趨勢，形成了一種股價上漲卻"越漲越便宜"的奇異現象。本文將深入分析英偉達為什么越漲越便宜。

漲勢迅猛，回調突現

英偉達股票自2024年以來的表現讓人瞠目結舌，股價漲幅超過87%，創下了歷史新高。然而，近期股價卻開始回調，上周五一度跌幅5.5%，市值單日蒸發1300億美元，刷新了2023年5月31日以來的最大跌幅，成為美股歷史上最大的單日市值蒸發之一。3月11日，英偉達股價似乎延續跌勢，跌幅超過2%。

市盈率下降趨勢

與股價上漲相反的是，英偉達的市盈率一直呈下降趨勢。根據測算，英偉達滾動市盈率(TTM)僅為72%，低于ChatGPT發布前的244%。這一趨勢使人對市場對英偉達的估值產生質疑。

動態市盈率的低估

英偉達的動態市盈率(PE)約為32倍，相較過去三年的平均水平低約9%。與同業相比，英偉達的估值仍然相對較低，其競爭對手AMD的市盈率為45倍，而亞馬遜、微軟等公司的估值也高于英偉達，納斯達克100指數市盈率為25倍。即使考慮到近期的大幅上漲，英偉達仍是估值最低的AI股票之一。

市盈率與業績的微妙關系

分析人士指出，每次英偉達公布業績，市盈率都會下降，主要是因為業績相對于人們的預期要大得多。然而，從估值的角度來看，英偉達股價可能還未見頂。

寬闊的"護城河"

英偉達的技術優勢是市場樂觀情緒的主要來源。其圍繞GPU的無形資產以及專有軟件建設，如用于AI工具的Cuda平臺，構筑了一條寬闊的"護城河"，為未來的持續增長奠定了基礎。

業績和自由現金流的強勁增長

大摩的報告顯示，英偉達的收入增長率達到了90%，超過了2000年網絡泡沫期間代表性公司思科的收入增長率(59%)。與此同時，英偉達的自由現金流也呈指數級增長，為投資者提供了對其未來可持續增長的樂觀信號。

潛在擔憂與未來展望

盡管市場對英偉達的前景持樂觀態度，但也存在一些潛在的擔憂。其中最具爭議的是，英偉達的高需求是否能夠持續。當前，英偉達的購買基礎集中在大型科技公司，而隨著競爭對手的加緊追趕，一些公司可能會將支出轉向其他芯片制造商或專注于自己的AI芯片制造。

英偉達為什么越漲越便宜?對于英偉達未來能否再次上演"自救大戲"，仍存在不確定性。盡管當前的估值顯示出一定的低估，但市場的復雜性和競爭激烈性使得未來發展的走向尚不可知。